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日本经济： 日本经济病入膏肓，安倍经济学或非良药而是毒药 上周公布的第三季度数据显示，日本P年率减少1.6%，而上一季度前值为减少7.1%，意味着日本正面临着一个严峻的现实，连续两个季度的经济收缩之后，日本已被定义为陷入经济衰退。 首相安倍上周立刻宣布推迟上调消费税，并提前开始。 上调消费税 日本4月份第一次上调消费税，目的在于增加收入，消费税从5%上调至8%。但这3%的上调和2013年12月的5.5万亿日元(470亿美元)经济刺激计划对于经济的发展并不足够。第二季度P年率减少7.3%。第二次上调消费税目标将上调至10%。 自民党资深议员山本幸三(KozoYamamoto)曾表示要推迟第二次加税，直到薪资水平追上价格上涨的速度，否则将有很严重的后果。 但JP摩根的最高日本经济学家菅野雅明(MasaakiKanno)表示，如果将加税推迟一年半，当日本央行结束宽松时再去冒险上调消费税，到那时，薪资和价格的矛盾以及财政收紧一并存在，情况就更加。 近期经济数据显示日本经济陷入困境 日本的通胀已第三个月保持放缓，零售销售的下降超预期，显示经济仍未摆脱初次上调消费税的后遗症。 日本的10月核心CPI较去年同期增加了2.9%，但如果剔除4月上调税的因素，只有0.9%。这显示通缩的阴霾并未远去。同时，10月日本的零售销售较9月下降了1.4%，远超彭博调查的预期0.5%。 野村证券的经济学家野木森稔(MinoruNogimori)认为，现在并没有明显的数据表明国内的消费自加税后有所恢复；财政政策的刺激的确是一个信号，但并不足以证明其果真有效。虽然，10月日本的工业产出超出预期，显示出日元贬值利好于制造业的出口商。但进口商面临的原料价格上涨压力则完全抵消了上述利好。 今日(11月28日)出炉的数据更加增强了日本央行扩大其超量化宽松货币刺激政策的预期，2年期票据收益率首次跌至零以下，日元贬值，使得日本股市走高。但这完全无法反映出经济是在正真的好转。 之前3%的消费税上调幅度使得日本生活成本增加，日元贬值也推高了进口商品的价格成本。通胀一直远超薪资上涨的水平，使得家庭预算不断增加，并开始寄希望于安倍经济学的“第三支箭”来提振经济。但在进一步行动迟迟未到位的情况下，开始对的经济政策失望。执政的自民党也有可能会在下月的中丢失议席。 日本央行行长黑田东彦周二(11月25日)表示，日本央行将采取一切可能达到2%的通胀目标。他上周表示，日本央行的通胀预期可能低于1%，回溯他在今年7月时给出的预测，这种可能性几乎没有。 上个月支持量化宽松的央行董事会白井小百合(SayuriShirai)在周三(11月26日)表示，消费支出的恢复比预想的要更为疲软。 农林中金总合研究所(NorinchukinResearchInstitute)首席经济学家南武志(TakeshiMinami)认为，油价的下跌也可能是导致核心通胀率下降至0.8%的原因之一。 能源价格在10月份较上月稍早下跌了0.8%。根据贸易部数据显示，上周日本汽油价格连读第19周跌至158.3日元/公升。 失败的安倍经济学 安倍结合了财案、货币刺激的经济实验，即安倍经济学，或许将就此失败。他将于12月14日的中寻求安倍经济学的新鲜血液。 作为自民党的安倍晋三两年前首次当选，誓要将日本经济拉出20年的通货紧缩。在他任期的前几个月，日本股市飙升，经济似乎有所改善。当时，日本央行大举买入债券，比美联储的储备高峰期还多(相比较美国的经济规模)，数十亿的美元被注入经济。 而虽然日元贬值，使得日本的出口产品更加便宜。投资者迅速地将他们的目光从债券转移到股票上。日本的股市飞速飙升，到2013年年中，如本的经济似乎回到了正轨。然而，股市的突然复苏，只有少部分人能从中受益，因为80%的日本不投资任何股票。 有人士指出，安倍晋三过于看重注资刺激，却没有足够地放松管制和贸易。在经过多年的工资增长停滞，消费税的上调只会让消费者望而却步。 安倍认识到需要立刻开始结构，从而决定在上周五(11月21日)解散，提前，在中延长任期，并继续他的一系列经济政策。但日本经济面临的前进道则无比。 在OECD(经济合作与发展组织)中，日本拥有最高的债务占P比例。同时，老龄化和人口减少，使得未来经济越发具有挑战性。而业内经济学人士曾悲观地指出，当前的国际经济架构下，“日本病”几乎是经济领域的绝症，没有一种已被证明成功的方案先例能够有效地治愈这一。 欧洲经济： 欧元区通胀率回落至五年低点且失业人数续增，ECB压力有增无减 在欧洲央行(ECB)采取刺激措施努力提振欧元区经济增长之际，11月欧元区通胀率再次下滑，降至追平五年低点的水平，促使欧洲央行朝着扩大其空前的刺激项目规模的方向前进。 欧盟统计局(Eurostat)周五(11月28日)公布的数据显示，欧元区11月消费者物价指数(CPI)初值年率升幅从10月的0.4%降至0.3%，一如市场预期。 通胀率下滑主要是因为能源价格加速下滑，在石油输出国组织(OPEC)决定维持产量目标不变之后，能源价格可能会继续走低。 剔除能源和食品后，11月核心CPI初值年率上升0.7%，升幅与10月持平，也符合预期。当月能源价格年率下降2.5%，服务业通胀小幅放缓。 通胀率持续在低水平徘徊，让欧洲央行管理委员会在增加旨在重振经济的一揽子措施上持续承受压力。央行行长德拉基(MarioDraghi)近期表示他希望尽快提高通胀，他昨日重申决策者对于必要时采取更多措施的承诺意见一致。 油价下跌可能会显着影响欧洲央行决策。三菱东京日联银行的外汇经济学家DerekHalpenny称，从通胀的角度看，油价的这轮下跌对欧洲央行决策的影响要比对其他央行大，因为欧洲央行决定利率时会考虑能源价格。他表示，在欧元区CPI价格篮子中，能源所占比重达到略低于10%，而目前布伦特原油价格较去年同期下跌约35%；如果今年余下时间延续这一跌势，能源价格变动率势必会对整体通胀构成更大拖累。 欧洲央行将于12月4日举行政策会议。届时还将更新对经济和通胀的预估。市场将关注欧洲央行是否会在12月会议上宣布新的刺激措施并透露购买主权债券的相关线索。 不过欧洲央行副行长康斯坦西奥(Constancio)已暗示，刺激措施的推出更有可能在明年1月，而不是12月4日下次会议召开的时候。 商业银行经济学家们说，欧洲央行有大约三分之二的可能性会大规模购买国国债，也就是实施量化宽松政策。该行经济学家说，德拉基一周前的讲话清楚地表明，央行不能过低的通胀率，也清楚如果不推行量化宽松的话，市场将作出消极反应。商业银行认为，欧洲央行很可能在明年的前三次会议上推出量化宽松。 欧元区失业率持稳，失业人数再度增加 欧盟统计局今日公布的另一项数据显示，欧元区失业率连续第三个月持平于11.5%，但失业人数连续第二个月增加。随着11月通胀的回落，失业人数再次上升也增大了欧洲央行将很快采取更大力度刺激措施的可能性。 欧元区失业人数增加6万人，为2013年1月以来最大值，暗示出在失业总人数达1，840万人(较2013年6月高点1，910万人仅有小幅下降)的情况下，欧元区非常脆弱的复苏对改善很多人的生活作用微乎其微。 欧盟官员Dombrovskis表示，欧洲经济复苏依然脆弱，失业率仍居高不下。欧盟就业执委Thyssen指出，失业是欧洲最严重的问题。 欧洲央行量化宽松面临阻碍 欧洲央的口头干预进一步升级。 欧洲央行行长德拉吉上周的讲话增强了有关央行将进一步购买资产的预期，而且副行长康斯坦西奥周三做出目前最明确，称央行正考虑明年在必要时购买主权债券。但央行仍需要克服一些障碍。 单是信贷风险就已经令欧洲央行大伤脑筋。今年欧元区债券收益率已经降至令人惊讶的低位，但投资者一直根据信贷风险对不同国家国债区别对待。 对西班牙、意大利、葡萄牙债券持有者而言，今年上半年上述债券相对于国债信用价差上升带来丰厚回报，但这一升势几个月前暂停。今年下半年，尽管收益率进一步下跌，但10年期国债收益率之差仍维持在相对狭窄的区间，西班牙、意大利和葡萄牙国债相对于国债的收益率之差分别为1.3、1.5和2.5个百分点。 在理想情况下，欧洲央行无疑倾向于欧元区北部和南部收益率之差缩小，这样其货币政策就可以在整个欧元区更好地发挥作用。此外，欧洲南部债券实际收益率相对较高，因为其通胀率极低。欧洲央行购买债券可能有助于解决这些问题。 但目前的收益率之差可以说反映了对西班牙和意大利债券投资者（相对于债券投资者）所承担信贷风险的合理评估。6月份以来这种收益率之差几乎没有变化，表明投资者认为这些债券相对的定价并不存在严重错位。 巴克莱的数据显示，西班牙和意大利5年期国债利率分别为0.9%和1%左右，与类似期限的和BBB级公司债指数收益率大致相当。瑞银(UBS)认为10年期西班牙国债的合理收益率应当较国债收益率高1.2-1.7个百分点；目前它们之间的收益率差为1.22个百分点，看起来已经达到合理估值。 对欧洲央行中的偏紧缩派而言，这是其反对购买主权债券的重要论据。购买主权债券可能会压缩信用价差，与提供财政补贴类似。欧洲央行之前启动债券干预计划，即最终并未使用的债券购买计划，官员们态度谨慎，称并不打算消除与信用风险相关的价差，而是为了缓解欧元区解体的不当担忧。 康斯坦西奥称，欧洲央行将在明年第一季度评估其可选方案。因此未来三四个月的经济数据表现至关重要。也有可能欧元走软、油价和债券收益率下跌、信贷条件放松会改善2015年的经济前景。但考虑到德拉吉称需要紧急行动，欧洲央行更有可能要面对与购买主权债相关的实际问题。 ： 10月实际零售销售好于预期，经济仍举步维艰 联邦统计局周五(11月28日)公布数据显示，10月实际零售销售月率及年率均超预期增长，但乐观的数据未能对欧元兑美元带来提振，汇价1.2455一线反应平淡。昨日公布的数据显示11月CPI年率升幅回落至近五年来最低，表明欧元区通缩风险并未减弱，欧洲央行(ECB)仍面临进一步行动的压力。 数据显示，10月实际零售销售月率超预期增长1.9%，预期增长1.5%，前值由下降3.2%上修至下降2.8%，去年同期下降0.7%；年率超预期增长1.7%，预期增长1.4%，前值由增长2.3%上修至增长2.4%，去年同期下降0.1%。 10月名义零售销售月率增长1.5%，前值下降2.7%；去年同期下降0.4%；年率增长1.7%，前值增长3.0%；去年同期增长0.9%。 欧洲央行已开始购买债券和资产支持证券(ABS)，以重振欧元区经济，并防止出现通缩。央行可能最快在明年首季决定是否开始购买公债。 失业率触及纪录低位，薪资增长以及低利率正扶助提振经济。受国家与俄罗斯在乌克兰问题上对峙的不确定性，以及部分欧元区国经济增长疲弱拖累，经济举步维艰。 财长朔伊布勒(WolfgangSchauble)今日接受Deutschlandfunk采访时表示，所有欧元区国家遵守预算赤字至关重要，但称他反对就一些国家未能遵守而进行公开辩论。 联邦统计局每月统计实际零售销售数据，剔除汽车类及汽油站销售的、经通胀调整后的零售销售变化，公布月率和年率。该数据是消费者支出的领先性指标，而消费支出又是整体经济活动的最主要内容。零售销售增加，利好欧元。 法国： 法国10月PPI月率下跌0.2%，通胀形势仍不佳 法国统计局(Insee)周五(11月28日)公布的数据显示，10月生产者物价指数(PPI)再度暴跌，表明企业定价能力仍然疲软。 作为通胀的重要指标，10月PPI再度下滑，或表明该国的通胀好转仍未到来。 数据显示，法国10月PPI月率下跌0.2%，前值修正为增长0.6%。 数据还显示，法国10月PPI年率下跌1.4%，预期下跌1.4%，前值修正为下跌1.3%。 生产者物价指数是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者，通常认为生产物价指数的变动对预测消费物价指数的变动是有用的。 生产者物价指数是衡量商品通胀压力的重要指标。 法国10月家庭消费支出下跌0.9%，连续两个月下滑 法国统计局(INSEE)周五(11月28日)公布的数据显示，法国10月家庭消费支出下跌，连续两个月下滑，且单月跌幅创下九个月以来之最，或表明该国的消费依然不佳。 数据显示，法国10月家庭消费支出月率下跌0.9%，预期增长0.3%，前值修正为下跌0.5%。 数据还显示，法国10月家庭消费支出年率下跌0.2%，预期增长1.0%，前值修正为增长0.4%。 法国统计局还在今天的报告中指出，10月耐用品消费支出月率持平，10月汽车消费支出月率仅仅录得0.2%的升幅。 此外法国10月能源消费支出月率暴跌6.0%。 家庭消费支出是衡量法国家庭消费者总支出的指标，同时还是是经济增长的重要因素。 英国： 英国11月房价指数年涨幅降至近一年最低，房市动能持续减弱 全英房屋抵押贷款协会(NationwideBuildingSociety)周五(11月28日)公布的数据显示，英国11月房价年率涨幅降至近一年来最低，房地产市场动能继续减弱。 具体数据显示，英国11月Nationwide房价指数年率上涨8.5%，为11月个月(去年12月以来)最小涨幅，也远低于6月的近10年高点11.8%；预期上涨8.6%，前值上涨9.0%。 英国11月Nationwide房价指数月率上涨0.3%，预期上涨0.3%；前值上涨0.5%。 自今年年中以来，英国住房市场活动和价格上涨持续放缓，部分是由于监管采取措施，要求贷款方从严审核借款人抵押贷款的能力。 截至11月的三个月房价跌0.9%，创2013年6月以来最低。许多分析师视此房价为短期房价走势的最佳指标。 IHSGlobalInsight首席英国分析师HowardArcher称，随着房市活动大幅脱离2014年初的高位，预计房价在未来数月的涨幅也会大体放缓。 英国银行业者协会周二(11月25日)表示，其会员批准的抵押贷款数为2013年5月以来最少。Nationwide则称批准数仅是长期均值的三分之二。 Nationwide首席分析师RobertGardne称，近几个月房市放缓和整体经济指标有些脱钩，后者相对较好。 指标 全英房屋抵押贷款协会(NationwideBuildingSociety)进行的房产市场调查，用以反映房产市场的变化趋势。公布时间较早，对市场有一定的影响。 房产市场的好坏，直接反映出消费支出、投资状况和经济的健康情况，是衡量经济运行状况的重要指标之一。房价上涨，预示房产市场蓬勃发展，对英镑有利。 俄罗斯： 俄经济发展部长：俄经济未来几年不会崩溃 俄罗斯经济发展部部长乌柳卡耶夫认为，俄罗斯经济不会因油价下跌崩溃。 乌留卡耶夫在回答关于未来俄经济问题时表示，“不会崩溃的”。 据他称，经济发展部正在制定俄宏观经济新预测，将考虑与现有预测相对较低的油价。 他说：“评估和预测油价常复杂的事情。如果我们研究预测如何变化，通常，预测只是现有情况的推论，而且情况总在变化。在这种情形下讲平衡价格很难。” 乌柳卡耶夫称最有可能的价格是接近80美元每桶，不过他强调，“必须做好应对任何事态发展的准备”。 意大利： 意大利10月失业率升至13.2%触及纪录高位 意大利10月失业率意外走高，触及纪录高位。今天的报告表明该国的就业市场已经严重恶化。 意大利统计局(Istat)周五(11月28日)公布的数据显示，意大利10月失业率升至13.2%，预期12.6%，前值修正为12.9%。 分项指标显示，以15-24岁求职者衡量的青年人失业率在10月升至43.3%，逼近6月所创的43.5%纪录高位，上月为42.7%。自2008年全球爆发金融危机以来，该失业率已经翻番。 10月失业率创Istat在1977年开始追踪该数据以来最高，凸显意大利经济面对的严重问题。该国经济可能连续第三年萎缩。 数据还显示，意大利10月就业率为55.6%，前值修正为55.8%。 意大利三季度失业率为12.8%，预期12.6%，前值12.5%。 未完待续 |