A股迎利好政策密集釋放期 2400點徵程有望開啟 受外圍市場大跌幹擾，上周A股出現了持續的震蕩調整，打亂了此前的反彈節奏。實際上，除了外圍市場因素外，國內經濟數據不佳也是大盤調整的主要原因之一。如果說前期的上漲是基於預期，那麼接下來的行情 ，則在較大程度上取決於預期的落實…… 30天後 哪些公司危情退市 上周五發布的《關於完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》(下稱《意見》)，除健全主動退市機制外，明確要求嚴格執行強制退市指標。業內人士認為，在嚴格監管的態勢下，一旦觸發退市強制標準，上市公司“僥幸過關”的空間進一步壓縮…… 市場強勢震蕩引發殺跌 基金倉位大幅下降 根據基金倉位監測模型測算，截至10月17日，基金整體持股倉位81.0%，與10月10日測算結果相比減倉2.5個百分點，主動減倉2.2個百分點。CPI創年內新低而PPI降幅繼續擴大，新增貸款略超預期而表外融資延續收縮態勢，經濟數據低於預期…… 深滬交易所修訂上市規則 細化退市條件 為落實中國證監會《關於完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》，深滬交易所分別對《上市規則》涉及退市制度的相關內容進行了修改和完善。深交所昨日發布新修訂的《股票上市規則》和《創業板股票上市規則》，同時就…… 十八屆四中全會召開 四大政策紅利或落地 “依國”對股票市場意義重大，各方期待不小。分析人士指出，十八屆四中全會將為攻堅提供強有力的保障，有關土地流轉、環保、信息安全、軍工等板塊及其個股將迎來進一步利好。據此，本版特對以上四大主題進行係統梳理…… 今年出臺藥品定價機制 明年全面推開公立醫院綜合 全國範圍內的公立醫院即將迎來一次多維度的。“336項任務中，公立醫院是其中一項重要任務。”國家衛計委體制司司長梁萬年在首屆醫院管理機構研討會上表示，公立醫院走到今天已進入深水區…… 釋放流動性 央行再出手？ 據媒體報道，多家股份制商業銀行已接到中國人民銀行的通知，將獲得央行的流動性支持，每家規模約300億元，從而支持實體經濟並平滑年底資金需求增加所導致的市場波動。業內人士透露，獲得央行流動性支持的包括浦發…… 人民幣國際化的下一個5年 趕超英鎊日元追平美元歐元 2009年7月，國務院批準開展跨境人民幣業務試點，這被視為人民幣國際化啟程的開始。5年後的今天，人民幣國際化已經成為一個廣受關注的熱詞，人民幣跨境業務從無到有、從小到大，如今人民幣已經成為世界第七大常用支付貨幣…… 二手房交易營業稅有望調整完善 房地產調控政策的松綁或有後招據記者從權威人士處獲悉，針對完善二手房交易營業稅有關政策，有關部門正在各大城市和機構之間展開調研，聽取各方意見並評估該稅種的價值，在充分論證的基礎上，未來有可能對其進行調整…… 落實退市新政 滬深交易所修訂上市規則 為落實證監會日前發布的《關於完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》的相關制度安排，所對《股票上市規則》涉及退市制度的相關內容進行了修改和完善，並於19日發布修訂後的《上市規則》。根據新修訂的《上市規則…… 專家預期三季度P增速為年內低點 按照安排，國家統計局將於21日公布三季度國內生產總值(P)、規模以上工業增加值、社會消費品零售總額以及固定資產投資等一係列宏觀經濟數據。分析人士指出，中國經濟經歷了8月經濟增長動能衰減後，9月的經濟現企穩跡象…… “津十六條”樓市新政全面取消限購 日前，天津市建委等六個部門聯合出臺了“津十六條”樓市新政，對當前影響居民購房的限購、限貸和稅費三大環節均做了調整，這是國內首個取消限外令和70/90限戶型令的城市。業內人士認為，時值年末傳統交易淡季，天津新政的出臺…… 中石油頁岩氣產量明年達26億立方米 中國石油(601857)頁岩氣投資建設呈進一步提速之勢。記者日前在中國石油下屬西南油氣田公司採訪時，該公司負責頁岩氣業務的副總經理謝軍表示，作為中國石油發展頁岩氣的先鋒，西南油氣田公司在今年啟動頁岩氣規模產能建設之後…… 金融業掙快錢時代不再 轉型靠擴大開放和競爭 “金融業掙大錢、多錢、快錢時代，或已結束。”在10月18~19日舉行的第五屆中國西部金融論壇產業與金融專題論壇期間，不少與會專家都表達了類似觀點。在專家們看來，過往金融業的資金更多流向了房地產、礦業，乃至股票市場等高風險領域…… 31家房企首9月銷售額破萬億元 同比增長6.8% 近日，(樓盤) 樓市傳出多個樓盤熱銷消息，市場回暖跡象似乎開始明朗。事實上，從上市房企前三季度的銷售業績來看，房企“以價換量”銷售政策已經取得成效。據鏈家地產市場研究部監測，截至10月16日，31家上市房企公布了9月份的銷售數據…… 熊貓煙花進軍影視業受挫 5.5億元預算或轉投銀湖網 曾幾何時，影視公司成為上市公司並購的香餑餑，不少上市公司借此概念成為股市中的一匹匹“黑馬”。對於急於轉型的熊貓煙花而言，盯上影視產業再自然不過。但是，在上市公司對影視公司“掃街式”的收購中，魚目混珠的情況也不少見…… 斥資逾億力捧新華錦定增 成功控股演繹定增三連擊 繼富春環保 、寶勝股份後，新華錦今日發布的定增預案中也出現了成功控股的身影，這是其不到一個月內第三次參與上市公司定增。因籌劃重大事項自9月24日起停牌的新華錦今日發布定增預案，公司擬以9.40元/股向海川控股、君良投資及上銀基金擬…… 隆平高科變身國企 擴張加速 興業證券研究報告指出，公司最終控制人變更為中國財政部 ，有望因此獲得更多政策支持。增發後，中信集團旗下中信興業投資、中信建設、信農投資三家合計持有21.36%的隆平高科股份，使得公司實際控制人變更為中信集團…… 傳：鼎漢技術再次上調盈利預測，優秀團隊再超預期 事項 公司發布前三季度業績預告：前三季度公司實現銷售收入4.57億元，同比增長58.07%,歸母凈利潤約7440萬元，同比增長115.40%,非經常性損益影響小於5%。 主要觀點 1.“內生+外延”持續兌現公司高成長性 三季度單季度貢獻營業收入2.03億元，同比增長69%,環比二季度增長47%;單季度貢獻凈利潤4432萬元，同比大增187%,環比增長128%。公司三季度凈利潤大幅增加主要受益於公司在手訂單的執行、以及收購子公司海興電纜的並表。我們預計前三季度母公司凈利潤超5000萬元，同比增長45%左右；海興電纜8、9月份合計貢獻凈利2000萬以上。 2.新產品持續兌現，15年開始將成為增長主力 普鐵車載輔助電源自年初通過CRCC認證後，順利進入市場開拓並逐步貢獻業績，預計全年有望貢獻5000萬元收入；屏蔽門係統在地鐵領域已拿下兩個分站點，年內突破地鐵整條線目標不變；高鐵車載檢測產品通過評審，有望獲得集中採購。14年為公司新產品的市場開拓期，15年後將成為公司成長的核心動力。 3.布局儲能與軌交車輛高端裝備，進口替代空間廣闊 公司在研的項目包括地鐵再生儲能係統與地鐵、高鐵的車載輔助電源，加速推動公司在軌交高端裝備領域的進口替代。地鐵儲能係統有望年底推出樣機，屆時將打開 120億以上市場空間；地鐵、高鐵車載輔助電源每年新增市場空間50億+,其中地鐵車載輔助電源與德國SMA公司展開技術合作，有望於15年進入市場，加快進口替代的步伐。 盈利預測：上調優秀公司盈利預測，14~16年凈利潤1.4億、2.7億、4.8億，EPS0.27、0.52、0.93元，對應PE58、31、17倍，強推！ 風險提示：訂單發貨期的不確定性；新產品推廣可能低於預期；外延擴張節奏的不確定性 傳：均勝電子新能源汽車、汽車電子、機器人三足鼎立 首次覆蓋，給予增持評級。預計2014-16年EPS為 0.64/0.89/1.17元，凈利潤同比增長41%/39%/32%。電池管理係統是寶馬獨家供應商，人車交互接口進入多家頂級品牌，並切入自動化生產、檢測線開發研制，是民營資本海外整合的成功典型；根據行業可比公司，考慮公司外延整合預期，給予估值溢價2015年35倍PE,目標價31.15元。 電池管理係統(BMS)乘新能源東風，人車交互接口(HMI)引智能化浪潮。德國普瑞是寶馬i係列純電動車BMS的全球獨家供應商，隨i係列車型熱銷，BMS將成為業績重要來源；我們測算全球BMS市場空間2016年上看100億元，公司有望深度受益新能源汽車快速推廣的東風。同時公司整合空調控制器、駕駛控制係統的人車交互係統代表了汽車智能化的重要方向，目前已進入多家全球頂級主機廠，BMS和HMI業務將是業績成長的堅定支柱。 自動化生產檢測線引領機器人浪潮，內資子公司開啟國內市場。PIA和IMA機器人業務13年合並營收5億元，在汽車、電子、工業品、消費、醫藥行業中具有影響；8月公告成立內資機器人子公司，預計在1-2年將體現業務整合及技術引進的成效，享受國內機器人市場的爆發紅利。據我們近年來調研感受，國內汽車和電子產業的自動化需求最高，日益增長的人力成本不斷侵蝕利潤；自動化生產線不僅可節省人工，更可提升管理效率，提高產品一致性，扭轉盈利能力下滑的局面； 我們看好公司在這些特定行業的機器人業務開展。 催化劑：進入國內大客戶供應體係，寶馬電動車銷售旺盛。 風險：國內客戶拓展不力，歐洲市場出現下滑。 傳：海康威視績優白馬續超預期，跨年配置價值凸顯 海康前三季業績增長54%處於35-55%上限，且展望全年 40-60%超越市場預期。解決方案、出口及民用高清持續放量是業績增長驅動力，且期間費用持續降低，規模效應進一步顯現。同時，公司布局互聯網民用視頻亦取得積極進展，與京東、樂視、微信等互聯網龍頭的合作逐漸落地，打開長期空間。此外，公司22億投資桐廬900畝安防產業彰顯對未來信心，進一步加強生產和供應鏈能力，我們上調14/15/16年EPS至1.15/1.60/2.15元，當前估值僅為16/12/9倍，看好績優白馬跨年估值切換，上調第一目標價至25元，維持強推！ 三季業績及展望超越市場預期。公司前三季度營收106.7億元，同比增長55.3%,歸屬母公司凈利潤27.1億，同比增長54.0%,對應EPS 0.68元，處於此前預告35-55%區間上限，超越市場預期。其中，Q3單季收入和凈利潤同比增長57.7%和53.7%,環比增長36.0%和 42.9%,呈提速趨勢。此外，公司預告全年凈利增長40-60%區間，亦好於預期。 解決方案、出口及民用高清持續放量。因為在解決方案和海外的前瞻布局，以及推進民用高清取得積極成效，公司從去年下半年增長提速，用連續5個季度超預期增長回應市場對空間質疑。公司三季度單季毛利率從48.2%下降至45.6%,我們了解到主要原因是三季度硬盤產品走量較多(因6月份開始打擊走私力度加大，通用渠道硬盤價格提升，而海康作為希捷和西數大客戶拿貨成本低，較多客戶通過DVR和NVR預裝購買，出貨毛利率僅幾個點)以及中低端產品佔比略有提升所致，主要業務毛利率基本維持穩定。同時，公司營銷費用和管理費用率分別環比下降2.6和1.2個點，規模效應顯現。此外，公司3季度應收賬款增速為 15%,持續下降，運營資產質量改善。 互聯網民用視頻及運營布局亦有積極進展。民用視頻是下一個金礦，前期谷歌接連大手筆收購NEST和DropCam以及運動攝像龍頭GoPro上市亦受到熱捧，和國內互聯網龍頭如百度、奇虎、小米緊密布局智能攝像頭。而海康民用產品不僅在傳統渠道已大幅放量，且互聯網螢石平臺已初具雛形，新品陸續上線(如家居監控、運動攝像等)，公司一方面加強雲視頻存儲運營服務，另一方面通過與互聯網公司和大型運營商合作搶佔入口，例如前期聯通以及近期京東、樂視、微信等，公司由B2B轉向B2C有望模倣華為的成功。 維持“強烈推薦-A”評級。今年以來海康因為市場對其傳統業務空間、盈利能力、互聯網布局和減持等擔心大幅回調，而海康則用連續多個季度的超預期業績持續積極回應市場質疑，解決方案和出口仍有較大空間，而公司亦在積極布局互聯網民用新業務。我們上調14/15/16年EPS為1.15/1.60/2.15 元，對應當前股價PE僅為16/12/9倍，估值已較具吸引力，是不錯的跨年配 品種，維持強烈推薦評級，上調第一目標價至25元。 風險提示：宏觀經濟下行，市場競爭加劇，海外和互聯網業務低於預期。 傳：林洋電子公司公告非公開發行股票預案，加碼光伏電站運營環節 公司公告非公開發行股票預案，加碼光伏電站運營環節。公司擬非公開發行股票不超過7,500 萬股，發行價格不低於24.01 元/股，發行對象為不超過10 名符律法規的投資者，募集資金總額不超過18 億，扣除發行費用後的募集資金凈額不超過17.62 億，募集資金投向200MW 集中式太陽能光伏發電項目和80MW 分布式太陽能光伏發電項目，前者項目通過公司持股69%的內蒙古乾華農業實施，擬使用募集資金12.07 億，佔項目總投資的62%,後者項目投向江蘇省等華東地區的分布式光伏，擬使用募集資金5.55 億，佔投資總投資的81.6%。 公司在光伏制造及終端應用已有較快較廣的布局，未來會進一步加強業務拓展和運營實力。公司於2012 年將包括光伏在內的新能源產業明確為公司三大戰略發展方向之一，其後快速布局了光伏制造及終端應用領域。在制造端，公司建成投產了200MW 全自動光伏組件線，確保擬建光伏項目的發電質量、成本和發電效率。在終端應用側，公司近年來陸續在江蘇南通、四川、上海安亭、安徽合肥及內蒙古呼和浩特等地區簽署光伏電站戰略合作協議和投資協議，儲備了充足的項目資源。本次募集資金如果按照30%的自有資金，在8-8.5 元/w的單位投資成本下，可撬動的光伏電站項目約700MW,遠超280MW。 公司資金優勢突出，有望晉升國內光伏電站運營商前列陣營。公司目前資產負債率在20%以內，貨幣現金在10 億左右，電表產業是現金牛業務，如若此次增發順利進行，公司應該是光伏上市公司中資產負債表最健康、最具資金優勢的企業，助力搶佔光伏終端應用市場先機。 盈利預測與投資建議：暫不調整盈利預測和股本，預計公司2014-2016年分別實現收入增長30%、17%、20%,實現歸屬母公司凈利潤4.65億、 5.60 億、7.01 億，對應EPS 分別為1.31 元、1.58 元、1.97 元，對應PE 分別為20 倍、17 倍、14 倍。公司傳統電表業務穩健發展，光伏和LED 業務是成長板塊，結合估值與發展空間，維持“買入”評級。 風險提示：傳統電表業務或繼續下滑，分布式光伏推進中的不確定性 傳：中國建築-2014年9月經營數據點評 新簽訂單低速增長符合預期，估值將有望繼續向上修復 事件 2014年1-9月公司建築業務新簽訂單9,874億元、同增7.4%,新開工面積2.3億平米、同增26.6%;期內房地產業務銷售額1,035億元、同降8.4%,新購置土地儲備946萬平米。 核心觀點 新簽訂單維持低速增長，符合預期。公司今年前9月新簽訂單增長7.4%,較前8月累計增速回落3.1個百分點，9月單月新簽訂單較去年同期下降16%。為避免單月數據的波動幹擾，我們分季度來看待新簽訂單的增長趨勢。今年前三季度，公司新簽訂單增速分別為25.6%、2.1%、 1.5%,2Q/3Q2014年增速明顯回落，除受去年高基數影響外，主要是與國內房地產市場回落相關，符合我們預期。我們認為，為避免經濟增長進一步下行，預計未來幾個月房地產信貸或較之前放松(如930央行住房金融政策等的出臺)，或將令四季度地產銷售有所反彈，進而期內公司新簽訂單增速可能略有好轉。我們預計今年全年公司新簽訂單增速或達6.5%,並預期未來兩年公司新簽訂單將繼續低速增長。1-9月公司新開工累計增速26.6%,1Q/2Q /3Q2014年增速分別為72.1%、14.6%、13.3%,回落趨勢與新簽訂單一致。 房產銷售緩慢，僅或完成全年銷售目標。1-9月，公司房產銷售額1,035億元，較去年同期下降8.4%,其中，中海外、中建地產實現銷售834億元、 200億元，分別下降5.4%、18.9%,符合我們預期。目前中海外已完成了全年銷售目標的75%、低於去年93%的完成率，隨著四季度地產的反彈，預計有望完成全年1,400億港元的銷售目標。 財務預測與投資建議 我們預測2014/15/16年公司EPS為0.81/0.95/1.11元，當前股價對應的PE分別為4.2/3.6/3.1倍，採用分部估值法，分別給予中海外、中國建築國際、八大工程局7.2倍、13.5倍、5倍目標PE估值，得出目標價4.6元，維持公司“買入”評級。在滬港通、及國企等政策催化下，公司股價已較7月初上漲了20%多，但目前公司估值依舊比較便宜，我們預計隨著海外資金的進入、及分拆上市預期的存在，公司估值將有望進一步向上修復。 風險提示：地產銷售大幅度下滑、工程結算速度持續放緩。 傳：小天鵝a 盈利能力改善推動三季報高增長 一、事件概述。 小天鵝A於10月14日公布2014年三季度業績預告，前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.70億元–5.18億元，比上年同期增長45%-60%;其中第三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.53億元-2.02億元，比上年同期增長49%-96%,三季度業績實現高增長。 二、分析與判斷。 1、業績高增長，毛利率提升是主因。 公司三季度業績實現高增長，主要原因在於毛利率和凈利率水平同比的大幅提升，盈利能力改善：毛利率方面一是公司今年加大新品研發，推廣效果較好，公司高端產品佔比不斷上升、均價提高，二是隨著原材料成本的繼續下降，剪刀差效應繼續顯現；凈利率方面公司上半年達到7.04%,三季度期間費用率有所下降，預計凈利率進一步提高。 2、市場份額上升，與海爾差距縮小。 洗衣機行業三季度銷量表現平平，但公司份額提高明顯。產業在線數據顯示，前8個月行業總銷量增速為1.84%,較中期2.18%下滑0.34個百分點，主要是外銷增速下滑。但公司市場份額提高，7、8月份市場份額都超過17%,縮小了與海爾的差距。 3、同期基數較低，全年高增長有望。 由於2013年下半年公司處理部分歷史負擔，基數較低，全年高增長有望。去年三季度公司實現單季度收入同比增長60%,表現亮眼，但銷售費用同比增速66%,導致凈利率較低。四季度公司新品推廣進一步加強，預計高端產品佔比繼續上升，全年業績彈性較大。 4、公司具備長期投資價值。 美的完成整體上市後，轉變了公司經營模式，更多注重於產品質量的提高，各產品線盈利能力都得到明顯改善。美的要約收購小天鵝股權，使集團達到對小天鵝的絕對控股，利於協同效應的發揮和公司充分享受集團的整體資源。公司市場份額位居行業第二，僅次於海爾，且處在份額上升的通道中，雙品牌戰略更利於公司戰略經營。良好的財務數據、充分的現金流也保證了公司的持續經營，高分紅率進一步保證了公司的投資價值。 三、盈利預測和投資建議。 預計公司2014-2015年EPS 分別為1.00和1.19元，對應目前股價的估值分別為11.7和9.9倍，給予強烈推薦的評級。 四、 風險提示：行業需求不振，公司轉型風險 傳：上海醫藥經營趨勢向好，工商業積極拓展新領域 投資要點 近日，我們調研了上海醫藥，與公司管理層就行業發展態勢、企業運營規劃等進行了交流。我們認為公司作為國內醫藥行業的龍頭企業之一行業地位穩固，旗下不乏具有潛力的醫藥工業品種，營銷之下有望逐步釋放增長潛力，其醫藥商業在行業龍頭市佔率提升、醫藥的過程中也將受益，未來在外延拓張方面的發展也值得期待。 工業增速持續回升，醫藥商業平穩增長：上半年公司工業業務實現銷售收入56.87 億元，同比增長3.27%,環比有所回升，重點產品中毛利率較高的如第一生化、三維的產品銷售增長較好。公司營銷中心成立以來，營銷一部的重點產品上半年增長接近10%,平臺公司(即以三維為班底成立的藥品銷售公司)上半年的增長為23%。公司的營銷二部重點產品上半年的增長接近11%。整體上， 盡管工業業務的增長速度一般，但得益於產品結構的調整，工業業務整體利潤的增長超過了銷售收入的增長。目前，影響部分重點產品增長的因素已經逐步消除，以培菲康為例，上半年由於車間銷售收入低於此前預期為1.31 億元。該產品5 月份車間基本完成，7 月份生產已經基本恢復正常，下半年的情況要明顯好於上半年。此外，新亞藥業也開始納入營銷二部的管理範圍等，因此整體上我們認為公司工業業務增速減緩是階段性的，隨著一些階段性因素的消失或改善，公司工業業務經營會重新恢復穩定增長。醫藥商業方面，公司當期醫藥分銷業務實現營業收入人民幣385.09 億元，同比增長15.17%。公司上半年對北上廣浙江通過品種調整提升了區域的市場佔有率，同時通過加大純銷、控制返利等措施調節毛利率，通過包括精益六西格瑪等內部管理控制費用情況。總體來說，我們認為隨著管理機制的逐步完善，公司工業和商業增長都處在穩步提升的趨勢中，未來仍有改善空間。 營銷合資補償外延並表，下半年經營趨勢向好：公司自2013 年啟動集團營銷模式，著力打造終端自營、精細化代理和OTC 三個銷售模塊，目前三個營銷分部人員已經到位。其中，營銷一部主要以三維銷售人員為班底組建，銷售公司已經更名為上海醫藥藥品銷售有限公司，目前人員規模已經超過500 人，圍繞、麻醉、風濕、心血管4 個領域打造隊伍，未來還將進一步打造腫瘤條線的隊伍。營銷二部以信宜為班底，實行精細化招商模式，三部OTC 板塊人員已經到位，分部領導具有豐富的OTC 產品營銷經驗，未來將逐步改善公司OTC 品種的銷售情況。目前，營銷一部目前有23 個重點品種在此分部銷售，其中羥氯 、銀杏酮酯、阿立 唑、度洛西汀、阿曲庫銨、丹參酮2A 等產品都將保持快速增長。營銷二部有34 個重點品種在此分部銷售，其中環磷腺 鈣、瓜蔞皮、尪痹片等品種增速較為突出。營銷三部的副總已經上任，其在OTC 領域有豐富的營銷經驗，未來有望提升公司相關產品的銷售。實際上，公司的營銷已經初見成效，上半年的表觀業績收到了合資公司的部分拖累，其中施貴寶受到糖尿病業務轉移的影響出現了虧損，羅氏的盈利增速也由於管理層變化的原因出現了下降。但展望下半年，由於施貴寶對公司有盈利保障的相關承諾，因此半年度的虧損在全年會得到扭轉，因此表觀上合資公司下半年的整體情況趨好。在內生性之外，公司在上半年也進行了8 起並購，其中山東上藥上半年只並表了2 個月，上藥科園的相關並購由於為6 月底完成因此並沒有體現在利潤表中，而在下半年會有所體現。從整體收入規模來看，新增並表的企業其去年全年的收入規模約為60 億元，會對公司下半年的經營業績造成一定利好。整體來看，在營銷穩步推進、合資公司利潤補償、收購標的並表以及上半年不利因素逐步消除等影響下，公司下半年的經營情況趨勢向好。 工商業積極拓展新領域，外延並購持續推進：工業方面，針對目前推行中的低價藥政策，公司在積極應對，經統計有300 個品種進入了低價藥目錄，其中210 個化學藥、90 個中藥，其中10 個為獨家品種。公司已經專門成立相關部門梳理和制定未來的營銷策略，據測算以現在的銷量為基礎，產品售價全部提升至限價標準，能夠產生兩千餘萬的銷售額提升，但該類品種未來的銷售放量還取決於各地對已低價藥政策的執行情況。醫藥商業方面，公司也在積極推進新的業務模式，上半年高端藥品直送業務(DTP)、疫苗和高值耗材繼續快速拓展，實現銷售收入22.74 億元，同比增長41.46%。其中，公司去年開始通過醫院供應鏈的項目(即承包整家醫院的供應鏈)發展了高值及低值耗材業務；公司積極參與了藥房托管等進程，目前已經托管醫院藥房60 家；積極探索醫藥電商業務，未來也有望憑借線下的資源優勢提高網上售藥的盈利能力。內生性增長之外，公司也在積極地尋求外延拓展的機會，商業層面拓展新的區域發展空間，工業層面補足現有產品線(並不局限於化學藥領域的並購，如有其他領域的好產品也會考慮)。在並購能力方面，公司現有的資金充裕，再加上目前公司總資產體量之下的資產負債率也有一定的提升空間，因此完全能夠支撐大體量的並購 。 盈利預測：我們認為公司作為國內醫藥行業的龍頭企業之一行業地位穩固，旗下不乏具有潛力的醫藥工業品種，營銷之下有望逐步釋放增長潛力，其醫藥商業在行業龍頭市佔率提升、醫藥的過程中也將受益，未來在外延拓張方面的發展也值得期待。暫不考慮外延式擴張的情況下，我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.93、1.05、1.20 元，對應動態市盈率分別為16、14 和13 倍，公司目前的估值較低，下半年經營有望向好，維持對其的“增持”評級，建議積極關注。 風險提示：外延式擴張慢於預期，激勵低於預期。 傳：海康威視三季報點評 海外業務與新產品支撐業績繼續超預期 公司三季報業績超預期 。 前三季度，公司實現營業收入106.70億元，同比增長55.53%,實現歸母凈利潤27.10億，同比增長53.95%。公司第三季度單季度實現收入 46.54億，同比增長57.66%,實現歸母凈利潤11.90億，同比增長53.67%。三季報預計全年業績增速40%-60%。 網絡化轉型與海外業務收入支持公司長期發展 。 公司業績在2014年的快速增長主要受益於以下兩個方面。首先，財富贏家在視頻監控設備網絡化的背景下，公司網絡攝像頭和網絡硬盤刻錄機的銷售量大幅增加，且盈利能力相對良好；其次，海外業務開展良好，在總營收中所佔比重逐步增大，未來有望成為業績來源的重要支撐。 互聯網業務的進展值得關注 。 從公司的長期發展戰略來看，將逐步實現由監控設備提供商向視頻服務商的轉型。近一年來，公司先後與樂視、騰訊微信、阿裏雲達成戰略合作意向。我們認為，該項舉措雖然在短期內難以對公司業績帶來實質性影響，但為其後續發展和轉型奠定了良好的基礎。 盈利預測與估值 。 我們上調公司 2014-2016 年的盈利預測，預計營業收入分別為 166.87 億元、232.38億元、300.36 億元，歸母凈利潤分別為 46.25 億元、64.27 億元、81.48億元。按照當前股本攤薄的每股收益分別為 1.15 元、1.60 元、2.03元。當前股價 18.74 元對應 2014 年 PE 16.29 倍。 投資建議 。 2014年以來公司股價下滑幅度較大，主要原因是市場對公司大市值背景下的成長性有了擔憂，但公司作為安防行業的白馬和龍頭，已經用業績用50%以上的業績增速證明了其成長性依然良好。2014年動態PE16倍，表明公司安全邊際較高，綜合考慮公司在國內安防監控領域的龍頭地位以及其長期戰略規劃，我們繼續維持公司“推薦”的評級。 風險提示 。 宏觀經濟再度低迷的風險；海外業務開拓不暢的風險；新業務開展不順利的風險 延伸内容： |